شهدت CoreWeave أسبوعًا سيئًا الأسبوع الماضي. تراجعت سنداتها إلى منطقة مضطربة وفقًا للتعريف الشائع – عندما يطلب المستثمرون زيادة قدرها 1,000 نقطة أساس في العائد مقارنة بالعائد الذي يمكنهم الحصول عليه من السندات الحكومية. لاحظ “ملك SPAC” باليهابيتيا، عن الديون المضطربة، كما سأل عما إذا كان بناء الذكاء الاصطناعي يشكل فقاعة ائتمانية خاصة. انخفضت أسهم الشركة بأكثر من 20 بالمائة منذ إغلاق يوم الثلاثاء، وهو عدد كبير جدًا! ويبدو أن هناك أيضًا ضرر مضاعف في السوق بالنسبة للشركات الأخرى في مجال الذكاء الاصطناعي.
الآن، لدي أيضًا سُئلت عما إذا كانت صناعة الذكاء الاصطناعي فقاعة، ولكن عندما يرد ملك SPAC على مخاوف امرأة تطرح سؤالها المستمر حول الذكاء الاصطناعي:كيف نخطط لتغطية هذا التكاليف، يا رفاق؟“هذا إشارة مختلفة تمامًا. عندما” أقول “ياييك”، هذا أمر واحد. عندما يقول إيلون ماسك ذلك، هذا شيء آخر.
عندما تتحدث عن الرغبة في الاستفادة من الأموال الضخمة التي تمتلكها شركات التأمين، فهذا النوع من الأمور يجعل المستثمرين يخافون من أن ستقوم CoreWeave باقتراض المزيد.
لجعل الأمور أسوأ بالنسبة لشركة CoreWeave، برانين ميكي، أحد مؤسسي الشركة. قالت فاينانشال تايمز — أيضًا الأسبوع الماضي، في نفس اليوم الذي نشر فيه باليهابيتيا، قالت الشركة إنها تريد أن يكون ديونها من الفئة الاستثمارية، وليس من الفئة التافهة، حتى تتمكن من اقتراض أموال من شركات التأمين، حيث أن رأس المال الخاص بها، بالكلمات التي قالها، “غير محدود”. هذا ليس غير معقول تمامًا – في وقت سابق من هذا العام، حصلت CoreWeave على أول قرض من شريحة من الفئة الاستثمارية. لكن عندما تتحدث عن الرغبة في الاستفادة من الأموال الضخمة التي تمتلكها شركات التأمين، فهذا النوع من الأمور يجعل المستثمرين يخشون من أن CoreWeave – التي تعاني بالفعل من ديون ضخمة – ستقترض المزيد من الأموال.
المشكلة ليست في أن ملفات الائتمان قد تغيرت خلال العام الماضي، بل في أننا سنواجه عام ونصف آخر من العرضات المتاحة، كما قال بلومبرج، الذي نقل عن جون يوفانوفيتش، رئيس قسم الاستثمارات المبني على الائتمان في MetLife Investment Management،.
لقد رأيت أشخاصًا يقولون إن ذلك يعني أن فقاعة الذكاء الاصطناعي تنفجر. لكنني لست متأكدًا من ذلك. انخفاض سعر الأسهم لا يعني بالضرورة نهاية الموضوع المالي. الأسهم تعبر عن الثقة في مستقبل الشركة، وليست مجرد علامة على الأعمال اليومية. لكن شركة CoreWeave تمتلك ديون باهظة جدًا، وإذا ارتفعت تكلفة تلك الديون، فإن ذلك يجعل من الصعب على CoreWeave تحقيق الربح.
CoreWeave هو مثال بارز على ديون الذكاء الاصطناعي، وحسب أداء الربع الثاني لها، فإن الديون تزيد عن 35 مليار دولار. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنها طورت وحدات المعالجة كضمان للقروض، وجزئيًا لأن CoreWeave لا تمتلك نشاطًا تجاريًا حقيقيًا سوى بيع الخوارزميات، وهو نشاط لا تكسب منه الأموال — فقدت الشركة أكثر من مليار دولار في النصف الأول من العام.
مخاوف المستثمرين بشأن CoreWeave في الواقع موجودة لدى جميع شركات السحاب الجديدة
فلماذا لا أكون مستعدًا لإجراء جولة انتصارات على هذا الأمر؟ بعد كل شيء، أشارت إلى أن هذه العملية غير مستدامة على المدى الطويل. الإجابة تتمثل في “التزامات الأداء المتبقية” من عملاءها – 103.7 مليار دولار منها حتى الربع الثاني. حوالي 40% من هذا المبلغ سيُدفع لشركة CoreWeave في عام 2028، والشركات التي وافقت على هذه العقود لا يمكنها إلغاءها إلا في ظروف محدودة جدًا. أكبر عملاء الشركة هم مايكروسوفت وOpenAI، وربما نيفيديا أيضًا، على الرغم من أن CoreWeave لا تكشف عن اسم العميل الثالث الأكبر لها. هذه العمليات الثلاثة قد ساهمت في توليد ما يقارب ثلاثة أرباع إيرادات الشركة في الربع الثاني.
ميكروسوفت ونيفيديا على الأرجح جيدتان من حيث السعر — على الأقل، طالما أن ذلك يفيدهما من حيث السعر. (أشك في أنهم يدركون أنه إذا توقف CoreWeave عن العمل، فسيكون هناك ضرر كبير في السوق، لذا من غير المرجح أن يدفعوا الشركة إلى الحافة.) أوفرآي آي أكثر عرضة للخطر، ولكن ما لم تكن أوفرآي في حالة مالية أسوأ بكثير مما نعلم جميعًا، CoreWeave ربما ستظل جيدة لفترة من الوقتطالما يمكنه الاستمرار في سداد ديونه، فإن الموسيقى ستستمر. وحده عندما يتوقف تطور الذكاء الاصطناعي، سنعرف ما إذا كان هذا الأمر عملية تجارية قابلة للاستمرار.
ومع ذلك، فإن القلق المتعلق بـ CoreWeave جعل الأمور غير مستقرة بالنسبة للشركات الأخرى التي تحملت ديونًا كبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي — مثل أسهم شركة Oracle، التي انخفضت بنسبة تقارب 10% خلال نفس الفترة. كما حدث تسييل للسندات الخاصة بشركة Oracle. القلق الذي يشعر به المستثمرون تجاه CoreWeave موجود بالفعل لدى جميع شركات السحابة الجديدة. لكن من غير الواضح إذا كانت الأعمال المتعلقة بالمعدات الأساسية ناجحة أم لا.
على أي حال، بعض الأشخاص يشترون الأسهم عند انخفاضها.
تابع الموضوعات والمؤلفين من هذه القصة لترى المزيد من المحتويات المماثلة في صفحة البريد الإلكتروني الخاصة بك، ولتحصل على تحديثات بريدية.