تتركز أنظار معظم الناس على معدل نمو إيرادات Anthropic وقدرات نماذجها وتوقعات تقييمها بمليارات المليارات في سباقها نحو الاكتتاب العام، لكن قليلاً جداً من ينتبه إلى ترتيبات الحوكمة هذه المختلفة جذرياً عن القالب المعتاد في وادي السيليكون. فحين تعلن شركات التكنولوجيا الأخرى طرحها، تعتمد غالباً على هيكل الأسهم المزدوج من فئة A وB للاحتفاظ بحقوق التصويت في أيدي المؤسسين، فيما لم تسلك Anthropic هذا الطريق، ولم تُسلّم السلطة للمستثمرين أيضاً، بل وضعت السيطرة الفعلية على الشركة بين يدي مجموعة من الأمناء الخارجيين الذين لا يملكون أسهماً ولا يحصلون على أرباح — ومن بينهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي في قائمة الأمناء هذه. وهذا التصميم يصطدم مباشرة بالإجماع الراسخ منذ سنوات طويلة في أسواق رأس المال: أن الشركة المدرجة ينبغي أن تعطي الأولوية لضمان عوائد المساهمين.
ما يدعم هذا الترتيب هو بنية مزدوجة تجمع بين شركة المنفعة العامة (Public Benefit Corporation، PBC) وصندوق ائتمان طويل الأجل مستقل. فعلى مستوى الكيان القانوني، تظل شركة PBC مؤسسة ربحية قادرة على جمع التمويل وإصدار الأسهم والإدراج وتوزيع الأرباح والمشاركة في المنافسة السوقية؛ والتغيير الأكثر جوهرية فيها هو إعادة تعريف المسؤولية القانونية لمجلس الإدارة — فبموجب قواعدها، لا يُلزم الإدارة عند اتخاذ القرارات بأن تعطي الأولوية دائماً لملاحقة عوائد المساهمين، بل يمكنها قانونياً إدخال السلامة العامة والأثر الاجتماعي في الموازنة. وفوق ذلك، أضافت Anthropic طبقة أخرى هي صندوق ائتمان المنفعة طويل الأجل (LTBT) ذو السلطة الفعلية، مكوَّن من خبراء يُختارون من خارج الشركة، لا يملكون أسهماً في الشركة ولا يستفيدون من ارتفاع قيمتها عند الإدراج ولا يشاركون في توزيع الأرباح، ولا يغطي أتعابهم سوى تكلفة وقتهم. ويمتلك الأمناء صلاحيتين جوهريتين: الأولى حق استبدال أغلبية أعضاء مجلس الإدارة، والثانية أن الشركة ملزمة بإبلاغ الصندوق قبل خمسة أيام مسبقاً عند حدوث معاملات كالاقتراض الاستثنائي الكبير أو بيع أكثر من نصف الأسهم أو نقل نماذج الذكاء الاصطناعي الأساسية التي بلغت عتبة محددة — وقد أشار كثير من الباحثين في القانون التجاري بعد دراسة البنود إلى أن هذا الإبلاغ قبل خمسة أيام سيشكّل عملياً حق فيتو ناعماً، فإذا شكك الصندوق في وجود مخاطر أمنية في المعاملة، أمكنه منع إتمامها عبر صلاحيات التعيين والإعفاء والضغط المستمر.
وبتوسيع النظر إلى مسار الذكاء الاصطناعي العالمي بين كبار اللاعبين، فإن خطوط الحوكمة قد انقسمت إلى ثلاثة مسارات متباينة تماماً. فالجهة التشغيلية التجارية لـ OpenAI هي أيضاً شركة PBC، لكن قمتها مؤسسة غير ربحية تمتلك السيطرة، وتحتها شركة تابعة ربحية تنشط في التجارة؛ بينما يبقى كيان Anthropic شركة PBC ذات طابع ربحي، لكنه فصل السيطرة إلى صندوق ائتمان مستقل لا يملك أسهماً ويمتلك حقوق التصويت فقط؛ أما xAI التي أسسها ماسك، فقد سجلت لفترة قصيرة كشركة PBC، ثم تخلت عن ذلك تماماً وعادت إلى شركة تجارية عادية، متخلية عن قيود الرسالة، فصارت جميع القرارات تدور حول النمو التجاري وتعتمد الحدود الدنيا للسلامة كلياً على الانضباط الذاتي للشركة. وتقف Anthropic بين الاثنين: فهي تحافظ على قناة تمويل سوقية ولا تُقيَّد بالجهة غير الربحية كما في OpenAI، وتعتمد في الوقت نفسه على صندوق الائتمان المستقل لتحويل رسالة السلامة إلى قيد صارم، محاولةً الموازنة بين حرية التوسع التجاري والمسؤولية العامة تجاه تقنية الذكاء الاصطناعي.
لماذا تولي شركات النماذج الكبيرة هذا الاهتمام بالغ بالمسؤولية المؤسسية؟ يكمن الجذر في أن المخاطر التقنية تتمتع بانتشار جانبي قوي — فإذا اعتُمد إطار حوكمة شركة تجارية عادية، من السهل أن يدفع رأس المال الإدارة إلى فتح صلاحيات النماذج وإطلاق أعمال عالية المخاطر من أجل تقارير أرباح قصيرة الأجل. ورغم أن PBC توفر قانونياً لمجلس الإدارة مساحة لوضع سلامة الذكاء الاصطناعي فوق الأرباح، إلا أنها لا تستطيع منع المساهمين أو المؤسسين من تغيير الاتجاه تحت إغراءات تجارية هائلة، ولذلك أضافت Anthropic طبقة LTBT الإضافية مشكِّلةً قيداً مزدوجاً: فشركة PBC مجرد كيان قانوني، أما من يملك السلطة الفعلية ويحظون بجدل أكبر، فهم ذلك الأمناء الثلاثة المستقلون عن المساهمين وفريق المؤسسين.
وفيما بين سوقَي الأولي والثانوي، تتشكل حول هذه البنية رؤيتان متعارضتان تماماً. فمنطق التفاؤل في السوق الأولي واضح: الصندوق بصفته الحَرَس الثالث المستقل يستطيع تجنب صراعات السيطرة المألوفة في وادي السيليكون والاستنزاف الداخلي بين المؤسسين والمستثمرين، بما يضمن استمرارية الاستراتيجية؛ وفي ظل اتجاه التشديد المستمر للتنظيم العالمي للذكاء الاصطناعي، تشكل بنية الحوكمة ذات القيود الأمنية ذاتها خندقاً للامتثال، ويصعب على رأس المال دفع الفريق إلى المخاطرة تقنياً من أجل تقارير أرباح فصلية، فيستمر متغيران بطيئان كبحث والتطوير وتقييمات السلامة في الحصول على الموارد. أما السوق الثانوي فتقلقه الاعتبارات الواقعية: حقوق المساهمين تعرضت لتخفيف بنيوي، فالمستثمر يشتري الأسهم لكنه يصعب عليه التأثير في معاملات قادرة على تغيير مصير الشركة، فمفاتيح الأمور الكبرى بيد أمناء لا يسؤولون أمام المساهمين، وإذا رفض الصندوق بناءً على اعتبارات السلامة عملية استحواذ أو ترخيصاً واعداً بعوائد هائلة، فللمساهمين إلا القبول بصمت. وتستطيع الفحوصات الواجبة التقليدية حساب الإيرادات وهوامش الربح الإجمالي ومشهدا المنافسة، لكنها لا تستطيع بناء نموذج تقييم لأحكام الأمناء الذاتية — وهنا يولد مفارقة لا مفر منها: الشركة تجمع كل صفات الكيانات سريعة النمو، لكن الحقوق التي تحملها الأسهم غير مكتملة، والسوق سيقدم في النهاية خصماً مقابل هذا النقص في الحقوق. إذ يراهن السوق الأولي على أن المساحة طويلة الأجل تستوعب الخصم، بينما تحمل أموال السوق الثانوي دورات تقييم واضحة فتكون بطبيعتها أكثر حذراً تجاه هذا النوع من مخاطر الحوكمة، وهذه الفجوة في الإدراك ستمر عبر لعبة التسعير لفترة طويلة بعد الإدراج.
وبالنظر على مدى دورة أطول، فإن دلالة هذا الأمر تتجاوز نجاح أو فشل اكتتاب Anthropic نفسه. ففي المدى القصير، حرارة سوق الذكاء الاصطناعي كافية الارتفاع، وستطغى الندرة على جدل الحوكمة ليكون الطرح سلساً على الأرجح؛ وفي المدى المتوسط، ومع تقلبات سعر السهم وإبرام معاملات كبرى، ستتكرر نقاشات حول ضخامة سلطة الصندوق وغموض قواعده، وإذا اصطدمت قرارات الأمناء وجهاً لوجه مع مصالح المستثمرين، فتُعدّ دعاوى المساهمين وإعادة توزيع محافظ المؤسسات وإعادة تقييم الشركة سيناريوهات يمكن استبصارها؛ وإذا مدّدنا الخط الزمني، فإن نجاح هذه الآلية في تحقيق توازن مستقر بين التوسع التجاري وإدارة المخاطر قد يجعلها نموذجاً جديداً لشركات النماذج الكبرى الكبرى لدخول أسواق رأس المال العامة. فأسواق رأس المال تعمل منذ قرن، وقواعدها مؤسسة على منطق سيادة المساهمين، فيما تشكل المخاطر المتسربة للذكاء الاصطناعي وتأثيره المجتمعي شيئاً لم يعرفه قطاعا الإنترنت وأشباه الموصلات — فالقواعد الرأسمالية القديمة قد لا تتناسب مع هذه التقنية الجديدة، وتستغل Anthropic هذا الاكتتاب لتجربة الخطأ نيابة عن القطاع بأسره، وإلى أين تتجه هذه التجربة في النهاية سيحدد بأي هيئة يجب على شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة مستقبلاً أن تدخل السوق العامة.