Viele Investoren könnten stark gewinnen, wenn Anthropic an die Börse geht. Von Firmen wie Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures und Spark Capital gehaltene Anteile werden erwartet, dass sie Milliarden zurückgeben.
Doch laut Anthropics S-1, besitzt keine dieser Risikokapitalfirmen 5 %, die Schwelle für die Aufnahme in die Tabelle der Hauptaktionäre. Das ist höchst ungewöhnlich. Bei einem typischen Tech-IPO halten führende Venture-Investoren zweistellige Prozentanteile an den Startups, die sie unterstützt haben. Der Grund ist Anthropics Größe. Bei einer privaten Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar ist ein Anteil von 1 % beinahe 10 Milliarden US-Dollar wert, sodass zum Beispiel Menlos rund Position im Wert von 14 Milliarden Dollar ist laut nur etwa 1,5 % des Unternehmens kürzlich berichtet Bloomberg-Zahlen.
Auch wenn die Risikokapitalfirmen möglicherweise keine großen prozentualen Anteile halten, verkaufte Anthropic große Anteile an strategische Partner, also Unternehmen, die zugleich seine Geschäftspartner sind. Tatsächlich ist Amazon wahrscheinlich der einzige größte finanzielle Nutznießer des Börsengangs.
Amazon unterstützte Anthropic erstmals 2023 mit einer Zusage zur Investition bis zu 4 Milliarden Dollar in dem KI-Unternehmen. Seitdem hat Amazon weitere Milliarden in Anthropic investiert. Statt sofort Anteile zu nehmen, strukturierte Amazon einen Großteil seiner Investition als Wandelanleihen, eine Art Schuldtitel, der bei einem Börsengang oder Verkauf in Aktien umgewandelt wird.
Laut dem S-1 hält Amazon wandelbare Anleihen mit einem ausstehenden Kapitalbetrag von 6.2 Milliarden US-Dollar zum Stand des 30. Juni. Das ist die gesamte Schuldenlast von Anthropic. Doch während Anthropics Bewertung in aufeinanderfolgenden Finanzierungsrunden stark stieg, wurden die Aktien, in die diese Anleihen umgewandelt werden, deutlich wertvoller. Amazons eigene Berichte bewerteten seine Anleihebestände auf 97,9 Milliarden Dollar Stand: 30. Juni.
Da der Wert der wandelbaren Anleihen von Amazon stieg, musste Anthropic den wachsenden Wert seiner Verbindlichkeiten in seinen Büchern erfassen. Die Anpassungen wies das Unternehmen in seiner Gewinn- und Verlustrechnung unter „change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs“ aus, eine Position, die für das erste Halbjahr 2026 insgesamt 72,4 Milliarden Dollar betrug. Die Belastung ist nicht zahlungswirksam, das heißt, es floss kein Geld aus dem Unternehmen ab.
Laut dem S-1 könnten sich Amazons Schuldverschreibungen in bis zu 1,84 Milliarden Aktien umwandeln. Eine Obergrenze beschränkt Amazon jedoch auf 12% der „partially diluted“-Aktienanzahl von Anthropic, einer Zahl, die einige noch nicht ausgegebene Aktien wie Optionen berücksichtigt. Amazon kann auf die Obergrenze verzichten. Nicht umwandelbare Schuldverschreibungen bleiben bestehen und werden in späteren Quartalen umgewandelt, vorbehaltlich derselben Grenze.
Aber die Schuldverschreibungen sind nur ein Teil der Bestände von Amazon. Laut Amazons Quartalsbericht für den am 30. Juni endenden Zeitraum investierte das Unternehmen im zweiten Quartal zusätzlich 10 Milliarden US-Dollar in stimmrechtsbevorzugte Aktien (eine Form von Eigenkapital). Amazon tat dies, indem es in jede der beiden letzten Finanzierungsrunden von Anthropic je 5 Milliarden US-Dollar investierte. Zusammen mit den 8 Milliarden US-Dollar, die das Unternehmen von 2023 bis 2025 in die Schuldverschreibungen investierte, beläuft sich Amazons Gesamtinvestition damit auf etwa 18 Milliarden US-Dollar.
Neben seinen Aktienkursgewinnen wird Amazon auch weiterhin erhebliche Einnahmen von Anthropic erzielen, das sich verpflichtet hat, in den nächsten 10 Jahren mindestens $110 Milliarden für AWS auszugeben.
Google wird ebenfalls einen großen Geldsegen sowohl aus dem Börsengang als auch aus seinen Cloud-Computing-Deals mit Anthropic ziehen. Der Suchgigant hielt Anfang letzten Jahres etwa 14% von Anthropic, wie aus einer Angabe von ... hervorgeht Gerichtsdokumente die waren berichtet von The New York Times, und hat seither mehr investiert, darunter 10 Milliarden US-Dollar im April. (Google wurde in den nachfolgenden massiven Finanzierungsrunden wahrscheinlich verwässert, wobei PitchBook-Analyst Harrison Rolfes gegenüber TechCrunch angab, dass er den aktuellen Anteil auf näherungsweise 5.6% schätzt.) Zudem hat es Cloud-Zusagen von Anthropic in Höhe von mindestens 114 Milliarden US-Dollar bis 2033 gesichert.
Während Risikokapitalgeber, die vor gewaltigen Auszahlungen stehen, kaum Grund zur Klage haben, macht der S-1 deutlich, dass die größten Gewinner des Börsengangs von Anthropic möglicherweise Tech-Giganten wie Amazon sein werden, die einen potenziellen Rivalen früh unterstützt haben und ihm nun einen Großteil der Rechenleistung verkaufen, auf der er läuft.
Der S-1 selbst warnt, dass einige dieser Cloud-Anbieter ebenfalls konkurrierende KI-Modelle entwickeln und dass sie nicht immer dieselben Ziele verfolgen wie Anthropic.