Los inversores se están poniendo nerviosos por el gasto en infraestructura de IA justo cuando las grandes tecnológicas redoblan su apuesta.
En las últimas dos semanas, Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft han anunciado planes para gastar más de $740 mil millones en gastos de capital este año, lo que Wall Street interpreta como gasto en infraestructura de IA, incluidos centros de datos y chips.
Al comienzo del auge de la IA, los inversores en gran medida recompensaban estos grandes desembolsos, viéndolos como una señal de confianza en el potencial de crecimiento de la tecnología. Pero al entrar en el cuarto trimestre, ese entusiasmo parece estar dando paso a preocupaciones por el flujo de caja libre negativo (gastar más efectivo del que una empresa recibe), la creciente deuda y si estas enormes inversiones generarán alguna vez rendimientos suficientes.
La ansiedad se extendió por el mercado el viernes. El Nasdaq cayó un 2,9%, y las acciones de chips también recibieron un golpe: Nvidia cayó un 4%, Broadcom más del 5% y Qualcomm un 11%. Alphabet, que se desplomó un 12% el jueves, su peor día registrado, borrando $500 mil millones de valor de mercado, volvió a caer.
Una gran parte de la preocupación es que las empresas que antes tenían un abundante flujo de caja libre de sus negocios principales están siendo golpeadas a medida que la IA amenaza la economía de esos negocios. Alphabet ofreció el ejemplo más claro de eso esta semana. La empresa matriz de Google reportó un flujo de caja libre negativo de $9.1 mil millones en el tercer trimestre, su segundo trimestre consecutivo en números rojos, incluso cuando el gasto de capital trimestral creció a $51.4 mil millones. Alphabet espera gastar hasta $205 mil millones este año, y espera que ese gasto siga aumentando en 2027.
Mientras tanto, el éxito arrollador de AI Mode —la función de chatbot con IA de Google integrada directamente en Search— está devorando la fuente de dinero de la empresa. El negocio de publicidad de Search de Google, que representa aproximadamente la mitad de sus ingresos, vio cómo su crecimiento se desaceleraba al 12%, su ritmo más débil en cinco trimestres. Eso deja a Google caminando por una cuerda floja. Está gastando miles de millones en la tecnología de IA que podría socavar el negocio de búsqueda que la financia.
Amazon está en una situación similar tras reportar un flujo de caja libre negativo de $42.4 mil millones en los últimos 12 meses, en comparación con $14.8 mil millones de flujo de caja libre positivo el año anterior. La empresa dice que espera gastar $220 mil millones en gastos de capital este año. A pesar de que los ingresos de su negocio de nube, AWS, crecieron un 39%, las acciones de Amazon se desplomaron un 7% tras reportar sus resultados el jueves.
Meta también está quemando efectivo, reportando un flujo de caja libre negativo de $2.1 mil millones en el tercer trimestre, ya que el gasto de capital superó su flujo de caja operativo. Está proyectando hasta $145 mil millones en gastos de capital este año. La empresa señaló que Muse, su nuevo agente de IA personal gratuito, es algo así como un pozo de dinero (es "muy intensivo en cómputo de ejecutar", ha dicho el CEO Mark Zuckerberg). Pero los ingresos publicitarios crecieron un 26%. Aun así, ninguna cantidad de buenas noticias salvó a Meta de un golpe del 10% en sus acciones la semana pasada.
Microsoft fue la única excepción en cuanto al flujo de caja libre —registró $18.6 mil millones en flujo de caja libre positivo en su último trimestre, con un gasto de capital de $45.2 mil millones, menos que los $50 mil millones proyectados. Microsoft dijo que no fue una reducción intencional del gasto en IA, culpando a retrasos en la capacidad de proveedores externos. Como resultado, las acciones de empresas más pequeñas que alquilan potencia de cómputo de IA se hundieron.
Vale la pena señalar que el dinero para pagar toda esta infraestructura de IA no proviene únicamente de las ganancias de las grandes tecnológicas. También está apareciendo en ventas de acciones y bonos. Según S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle recaudaron un total combinado de $326 mil millones en deuda en 2026, el triple de lo recaudado el año pasado.
La demanda de cómputo de IA sigue siendo fuerte. Google, Amazon y Microsoft todas vieron ganancias en sus negocios de nube. Pero los inversores se están asustando por los costos de satisfacer esa demanda.
Estas aguas turbias podrían complicar la muy anticipada OPI de Anthropic. La empresa de IA presentó documentos para salir a bolsa a principios de esta semana, y su crecimiento futuro depende de asegurar cantidades enormes de cómputo. The Financial Times informó el viernes que Blackstone ha advertido a los inversores que la empresa podría no calificar para una calificación de grado de inversión después de su OPI, lo que significa que podría terminar siendo más dependiente de los hiperescaladores y terceros para financiar sus ambiciones de infraestructura.