SpaceXとテスラはそれぞれ特別委員会を設立し、合併について本格的な協議を開始した。この取引がどれほど説得力を持つかは、マスクの「火星へ行き、意識の光を広める」という物語をどの程度信じるかに左右される。彼は今週のSpaceX決算電話会議や、それ以前のS-1ファイルでそう語っている。しかしナラティブの外衣を剥いでみれば、合併を真に駆動しているのは、明白な財務ロジックと、マスク本人の日に日に膨らむ支配権への食欲なのである。
物語の技術的骨格は実は明確だ。人類が月や火星で長期的に生存したいなら、現時点で成熟した技術はなく、技術を構築するための原始的な情報すら不足している。これはロボットに頼るしかないことを意味する。しかし地球と月・火星の間の信号遅延により、ロボットの遠隔操作はほぼ不可能であり、したがってほとんど地球からの監督なしに自律的に意思決定できるAIロボットこそが、このSF的な連鎖の次の環となる。マスクは、テスラの自動運転、SpaceXの大規模モデル、テスラの人型ロボット、そして両側で渇望されるデータセンターが、この技術を熟成させつつあると主張している。
財務の帳簿は別の一面を示している。SpaceXは第3四半期決算で、人工知能事業を「スーパーインテリジェンス」部門と呼び直し、75.6億ドルの収益を計上した。うち「SIソリューションおよびインフラ収益」は70億ドルに急増し、前四半期の3倍強となった。アナリストは、この金の大半はAnthropicやGoogleへの計算能力の貸し出しによるもので、Grok本体の貢献は限定的で、買収したCursorが6.08億ドルをもたらしたと判断している。言い換えれば、SpaceXのAIビジネスは、モデルを売るAnthropicよりも、CoreWeaveのような計算能力レンタル業者に近い。一方、テスラの利益は2四半期連続で減少し、マスクは普通の自動車には明らかに興味を示さず、重心をロボットと自動運転タクシーへと移している。
両社はすでに以前から接近していた。SpaceXは1.31億ドルで売れ残りのCybertruckを購入し、さらに2つのAIプロジェクトを共同で発表した。ひとつはTerafab——マスクがテキサス州に自社向けチップを供給するために自前で建設したいファウンドリで、インテルがパートナーだ。もうひとつはMacrohard——「マイクロソフトがすでに作ったソフトウェアを模倣できる」とうたうAI計画だ。ところがS-1ファイル自身が、この2つのプロジェクトは「非常に初期の段階にあり、財務、知的財産、締め切りのいずれも確定していない」こと、そして「最終合意に至らない可能性もある」ことを認めている。マスクは電話会議でTerafabが2028年下半期に量産開始、2027年中頃に最初のテストチップを出すと公言したが、最先端の製造装置を発注したかと問われると、沈黙を選んだ。ロイターの評は皮肉に満ちている。このオーナーには、日程を設定しておきながら傘下の会社が実現できないという歴史がある、と。
経済コラムニストのMatt Levineは、合併の最も実質的な理由を突き止めた。マスク傘下の会社はいずれも同じ希少なNVIDIAチップを奪い合っており、それらを一社にまとめれば、最高の汎用AIを作り上げられるかもしれない。そして大規模なAIインフラ投資の波が起きている今、「NVIDIAの名を出せば、誰かが金を投じてくれる」。彼は合併を利益相反を解消する簡単な解決策と表現する。今はロボットを作ることはテスラには有利だがSpaceXには不利で、データセンターはその逆であり、マスクは両方の利益を同時に第一位にできない。一社にまとめれば、彼は毎日一つの使命にのみ向き合えばいい——この巨大なAI複合体の価値を最大化することだ。ただし彼は、まさに両社が高度に重複しており、AIゆえに合併すべきであるからこそ、それが独占禁止法の観点からは合併すべきでない理由にもなると警告している。ブルームバーグによれば、2027年上半期、つまり現政権の任期中に取引を発表し、クロージングを完了させたい勢力が存在するという。
支配権がこの局面の急所である。マスクはSpaceXでスーパー議決権株式によって50%超の議決権を握り、CEO、CTO、会長を兼任している。一方テスラでの議決権は約20%にすぎない。SpaceXを買収側とする株式交換による合併が行われれば、マスクは一挙に全体の議決支配権を手にすることになる。法学者のAnn Liptonは、テスラはすでに上場しており、彼が二重株式制度に戻すことはできないため、合併は「支配権を得られる唯一の方法」だと指摘する。さらに両社ともテキサス州で登記されているため、株主が提訴するハードルも大幅に引き上げられている。
資金面の計算も巧妙だ。ブルームバーグは、合併によりマスクの純資産が1100億ドル増える可能性があると試算している。さらに微妙なのは、あの天文学的なテスラの報酬プランとの絡み合いだ。法律上、支配権の変更が起これば報酬プランの事業マイルストーンは無効となるため、鍵はすべてテスラの企業価値にかかっている。SpaceXが2兆ドル以上の条件を提示すれば、マスクは60億ドル分の株式を直接手にできるうえ、本来2028年に帰属するはずだった2018年プランの株式を前倒しでアンロックし、より早く現金化できる。その代償はSpaceXの株主に押し付けられる。ある分析では、合併後の第4四半期の資本支出は500億ドルに迫る可能性があり、両社の事業収入ではこの数字を到底カバーできず、既存のSpaceX株主は大幅に希薄化されるという。
結局のところ、マスクのビジネスは決して数字だけのものではなく、市場が「イーロン・マスク」というシンボルをどの程度信頼しているかの問題である。テスラの企業価値はもともと普通の自動車メーカーをはるかに超えており、それに乗る人々は自分が何に署名しているかを分かっている。特別委員会が非公開の協議を始めるなか、自動車、ロケット、衛星、AIを同じ檻に詰め込むこの実験が、綿密に計算された資本の棋譜なのか、それとも信念に支えられたまた一つの冒険なのか、答えを与えてくれるのはおそらく時間だけだろう。