CoreWeave上周过得很糟糕。按照一个常见定义，其债券滑入了 困境区间 ——当投资者要求的收益率比政府债券高出1,000个基点时。上周二，Chamath “SPAC之王” Palihapitiya 注意到了这笔困境债务，并且还 询问AI建设是否是一场私募信贷泡沫。其股价自上周二收盘以来已下跌超过20%，这跌幅可不小！市场上其他AI公司似乎也受到了一些连带伤害。
现在，我 也 问过AI行业是否是一场泡沫，但当SPAC之王也开始附和一位女士的担忧时——她对AI的一贯质疑是“各位，我们打算怎么付得起这笔钱？”——那就是一个截然不同的信号。当 我说“哎呀” 时，是一回事。当 Elon Musk这么说时，就是另一回事了。
当你说想动用保险公司持有的巨额资金时，这种话会让投资者担心CoreWeave会借入更多债务
让CoreWeave雪上加霜的是，公司联合创始人之一Brannin McBee 上周 同样 — 在接受《金融时报》 采访时——就在Palihapitiya发帖的同一天——表示，公司希望其债务达到投资级而非垃圾级，以便从保险公司借款，因为按他的话说，他们的资本是“无限的”。这并非完全不合理——今年早些时候，CoreWeave获得了首笔投资级芯片贷款。但当你说想动用保险公司持有的巨额资金时，这种话会让投资者担心，已经是巨额债务人的CoreWeave会借入更多债务。
“问题不在于信用状况在过去一年发生了变化，而是未来还有一年半的供应量即将到来，” 彭博社 援引MetLife Investment Management杠杆融资联席主管John Yovanovic的话报道称。
我看到有人暗示这意味着AI泡沫正在破裂。我不太确定。股价暴跌并不一定意味着财务末日。股票是对一家公司未来信心的表达，而不是对日常业务的反映。但CoreWeave背负着大量非常昂贵的债务，如果这些债务变得更加昂贵，CoreWeave要实现盈利就会更加困难。
CoreWeave 是 AI 债务的典型代表，截至 其第二季度财报，欠债超过350亿美元。这部分是因为它 开创了以GPU作为贷款抵押品，部分是因为 CoreWeave 除了出售算力之外没有真正的业务，而这门生意并不赚钱——该公司今年上半年亏损超过十亿美元。
投资者对 CoreWeave 的担忧，实际上存在于所有新兴云服务商之中
那么为什么我还不准备为此欢呼庆祝呢？毕竟，我曾指出这项业务在长期上是不可持续的。答案在于其客户的“剩余履约义务”——截至第二季度达1037亿美元。其中约40%的资金将于2028年到期应付给 CoreWeave，而且签署这些合同的公司除了在极少数受限情况下无法取消合同。其最大的客户是 Microsoft、OpenAI，以及很可能是 Nvidia，尽管 CoreWeave 没有披露其第三大客户是谁。这三家公司贡献了该公司第二季度近四分之四（约四分之三）的收入。
微软和Nvidia大概是有钱靠谱的——至少,在他们有利可图的时候是靠谱的。(我猜他们意识到,如果CoreWeave倒闭,市场将出现大量附带损害,所以他们不太可能亲自把这家公司推向绝境。)OpenAI则更不稳定,但除非OpenAI的财务困境比我们所有人意识到的严重得多, CoreWeave 或许一段时间内都没问题。只要它还能继续偿还债务，音乐就会一直响下去。只有当人工智能热潮出现动摇时，我们才能知道它是否真的是一门可行的生意。
尽管如此，围绕CoreWeave的焦虑仍让其他在AI建设热潮中承担巨额债务的公司日子变得不稳定——例如甲骨文（Oracle）的股票，在同一时间段内下跌了近10%。曾有 甲骨文债券的抛售，事实上也是如此。投资者对CoreWeave的担忧，实际上存在于所有新云服务商之中。裸机业务是否是一门好生意，目前仍不明朗。
无论如何， 一些人在逢低买入。.
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