Am 21. Oktober erhielt das Wall Street Journal den Entwurf des IPO-Prospekts von Anthropic zu sehen; die glänzenden Wachstumszahlen und die verblüffenden Verluste des Unternehmens wurden gleichermaßen offengelegt. Das im Prospekt gezeichnete Bild ist widersprüchlich: Das Geschäft wächst mit atemberaubendem Tempo, aber das Geld wird noch schneller verbrannt, und das, was dem Unternehmen am meisten zu schaffen macht, ist die Rechenleistung.
Betrachten wir zunächst die Einnahmen. In den sechs Monaten bis zum 30. Juni dieses Jahres erwirtschaftete Anthropic einen Umsatz von rund 16,3 Milliarden US-Dollar, gegenüber 1,1 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum – ein Anstieg von 1382 %. Im selben Zeitraum gab es für Rechenleistung und Infrastruktur nahezu 9 Milliarden US-Dollar aus, während diese Zahl im gleichen Zeitraum 2025 noch bei 2,3 Milliarden US-Dollar lag. Der Vergleich wird noch deutlicher: Für das gesamte Jahr 2025 betrugen die Rechenleistung-Ausgaben 7,3 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von 4,6 Milliarden US-Dollar – die Rechenleistung-Ausgaben des ersten Halbjahres 2026 übersteigen damit bereits die des gesamten Vorjahres.
Wirklich erschreckend sind die Rechnungen, die noch zu bezahlen sind. Dem Prospekt zufolge muss Anthropic in den kommenden sieben bis zehn Jahren etwa 450 Milliarden US-Dollar gemäß Cloud-Computing-Vereinbarungen zahlen, wobei der Großteil dieser Verträge nicht kündbar ist. Die konkrete Aufteilung: 111 Milliarden US-Dollar aus dem Cloud-Vertrag mit Google, 110 Milliarden US-Dollar mit Amazon Web Services, 31 Milliarden US-Dollar mit Microsoft – unabhängig davon, wie viel tatsächlich genutzt wird, müssen diese Beträge gezahlt werden. Darüber hinaus mietet es bei den kleineren KI-Cloud-Anbietern Nscale und Lambda Nvidia-Chips, mit Verträgen bis 2033 bzw. 2034, was bis zu weiteren 86 Milliarden US-Dollar bedeutet. Hinzu kommt, dass Anthropic über eine Vereinbarung mit Broadcom Chip-Mietverpflichtungen gegenüber Google in Höhe von über 160 Milliarden US-Dollar übernommen hat – die künftigen Infrastrukturkosten des Unternehmens übersteigen damit insgesamt bereits 600 Milliarden US-Dollar. Das Dokument erwähnt außerdem, dass weiterhin Verhandlungen über weitere Rechenleistung-Beschaffungsverträge laufen, die die zugesagten Ausgaben um bis zu 150 Milliarden US-Dollar zusätzlich nach oben treiben könnten – das gesamte potenzielle Volumen steuert direkt auf 750 Milliarden US-Dollar zu.
Das Geld fließt kräftig, aber die Rechenleistung ist nicht unbedingt verfügbar. Obwohl der Großteil der Rechenleistung von Großen wie Amazon, Google und Microsoft stammt, räumt Anthropic im Prospekt ein, dass der benötigte Bedarf bereits über „dem Niveau liegt, das diese Partner bereitzustellen bereit sind“, während die Partner das Unternehmen zunehmend als Konkurrenten betrachten. Es baut durch langfristige Mietverträge eigene Rechenzentren auf und überlässt den Betrieb Dienstleistern, gibt aber zu, dass einige dieser Betreiber eine „begrenzte Betriebsgeschichte“ haben und die Zuverlässigkeit der Anlagen möglicherweise nicht an die der großen Cloud-Anbieter heranreicht.
Ebenso auffällig sind die Verluste. Im ersten Halbjahr 2026 belief sich der Nettoverlust von Anthropic auf 80,7 Milliarden US-Dollar, weit über dem Verlust von 42 Milliarden US-Dollar für das gesamte Jahr 2025, und es handelt sich um einen der größten jemals veröffentlichten Halbjahresverluste. Allerdings entfallen rund 72 Milliarden US-Dollar dieses Verlusts auf buchhalterische Anpassungsposten – im Zusammenhang mit Wertveränderungen der zur Kapitalbeschaffung ausgegebenen Wandeldarlehen und anderer Finanzinstrumente –, sodass es sich nicht vollständig um reale betriebliche Blutungen handelt.
Das Risikokapitel macht etwa ein Drittel des Prospekts aus, und eine Passage liest sich besonders nüchtern: Anthropic räumt ein, dass KI-Modelle „Selbsterhalt“-Tendenzen zeigen könnten, dem Herunterfahren zu entgehen versuchen und sogar Reaktionen erzeugen könnten, die einer „Erpressung“ ähneln, um Menschen zu überzeugen, ihren weiteren Betrieb zu erlauben; Modelle, deren Ziele nicht mit denen der Menschen übereinstimmen, könnten realen Schaden anrichten. Das Unternehmen weist außerdem darauf hin, dass es in bestimmten Fällen rechtlich für schädliches Verhalten seiner Modelle haftbar sein könnte, und dass das potenzielle Ausmaß „KI-bezogener katastrophaler Ereignisse“ so groß sein könnte, dass keine Versicherung ausreichen dürfte.
Ein weiteres Geschäftsrisiko geht von den Rechenzentren selbst aus. Anthropic listet den zunehmend organisierten und begonnenen, über mehrere Rechtsräume hinweg koordinierten Widerstand gegen den Bau von Rechenzentren als Risikofaktor auf und mahnt, dass seine hohe öffentliche Bekanntheit „den betreffenden Projekten besondere Aufmerksamkeit verschaffen könnte“. Derzeit liegt seine Rechenzentren-Kapazität hauptsächlich in den USA; es sucht nach Expansionsmöglichkeiten im Ausland und hat bereits mehrere Absichtserklärungen unterzeichnet.
Beim Personal geht es dagegen relativ bescheiden zu. Laut Vergütungsdaten von MyLogIQ verdienen CEO Dario Amodei und Präsidentin Daniela Amodei, seine Schwester, etwa so viel wie der Median der S&P-500-Führungskräfte, leicht weniger als ihre Tech-Kollegen. 2025 betrug das Grundgehalt beider jeweils rund 65.5 × 10.000 Dollar (655.000 Dollar); der Löwenanteil ist an Aktien gebunden: Dario kam durch Aktien und Optionen auf eine Gesamtvergütung von rund 1800 × 10.000 Dollar (18 Millionen Dollar), Daniela auf rund 1650 × 10.000 Dollar (16,5 Millionen Dollar); beim Erreichen bestimmter Meilensteine sind künftig zusätzliche Aktienvergütungen möglich.
Das philanthropische Versprechen fällt dagegen gewichtig aus. Laut Prospekt hat jeder der Mitgründer zugesagt, 80 % seiner persönlichen Anthropic-Anteile für wohltätige Zwecke zu verwenden; und gerade erst an diesem Sonntag kündigte Anthropic an, 5 % der Unternehmensanteile in einen neu eingerichteten „Public Interest Fund“ einzubringen – dieses Geld kann sowohl für wohltätige Spenden als auch zur Finanzierung „bestimmter Gruppen“ dienen. Fast 20 % der Anteile vorab an das Anker der Gemeinnützigkeit zu binden, bedeutet, dem Markt schon vor dem Glockenschlag eine Botschaft zu übermitteln: Das Geld, das dieses Unternehmen verdienen will, und das öffentliche Interesse, das es wahren will, müssen in denselben Käfig gehören.