Der Private-Equity-Riese Blackstone bringt sich selbst ins Zentrum des AI-Booms, erzählte der Firmenveteran Jas Khaira letzte Woche auf der Bühne der TechCrunch Disrupt.
Das Unternehmen schreibt Schecks über verschiedene Strategien, angefangen von massiven Krediten für Rechenzentren bis hin zu Investitionen in Frontier-AI-Modelle und Anwendungen.
Anfang dieses Jahres gründete die Firma Blackstone N1 (BXN1), ein zentrales Hub mit Sitz in San Francisco für ihre AI-Initiativen. Die Gruppe wird von Khaira geleitet, der von New York umzog, um im Epizentrum der AI zu sein.
Anders als frühere Tech-Zyklen wie Mobile oder SaaS, die es Unternehmen erlaubten, mit moderatem Kapital eine erhebliche Größe zu erreichen, erfordert der Übergang zur AI gewaltige Investitionssummen. Genau dieser Kapitalbedarf ist der Grund, warum Blackstone mit seinen 1.3 Billionen Dollar an verwaltetem Vermögen eine so entscheidende Rolle in diesem Technologiewandel spielen kann.
Khaira betonte, dass sich Blackstone von traditionellen Risikokapitalgebern durch seinen Fokus auf Compute-Finanzierung und seine Fähigkeit unterscheidet, flexible Kapitalstrukturen anzubieten, von Schulden bis Eigenkapital. Und es hat aggressiv investiert.
“Wir sind heute der größte Eigentümer von Compute außerhalb der Hyperscaler, sei es durch Investitionen in Neo-Clouds, Investitionen in Rechenzentren und die Fähigkeit, dieses Compute strategisch zur Unterstützung von Unternehmen einzusetzen”, sagte Khaira.
Zum Beispiel spielte BXN1 eine Schlüsselrolle bei mehreren compute-bezogenen Deals, darunter Crux AI, eine Neocloud, die in Partnerschaft mit Google gegründet wurde, um dessen kundenspezifische TPUs zu vermarkten und in die Blackstone als Investor 5 Milliarden Dollar zusagte. Das Unternehmen unterstützte auch das vier Jahre alte Etched, ein Chip-Startup, dessen rasante Entwicklung die Aufmerksamkeit der Investoren erregt hat. Neoclouds sind Cloud-Anbieter, die AI-GPU-Infrastruktur vermieten.
Blackstone entwickelte eine Finanzierungsstruktur, die es dem Unternehmen ermöglichte, ventur Kapital unterstützten Neo-Clouds massive Summen zu leihen, indem es sowohl zugesicherte Kundenverträge analysierte als auch GPUs als Sicherheit verpfändete.
Blackstones erster solcher Deal kam 2023 mit CoreWeave zustande, kurz nachdem diese Neocloud nach dem Launch von ChatGPT eine explosionartige Nachfrage erlebt hatte. Obwohl das Unternehmen zu diesem Zeitpunkt, laut Khaira, nur “30 Millionen Umsatz und minimale Profitabilität” hatte, wandte sich CoreWeave an Blackstone für einen Kredit von 2.3 Milliarden Dollar.
CoreWeave lieh sich gegen den considerable Wert seiner großen Sammlung von Nvidia-GPUs, wobei Nvidia auch ein Investor war. Blackstone wurde auch because die CoreWeave Verträge hatte, wohler mit dem Kredit mit Blue-Chip-Kunden wie Microsoft.
Diese Transaktion wurde schnell zum Finanzierungsmodell, wie Blackstone und andere Kreditinstitute Milliarden an Folge Schulden an CoreWeave und rivalisierende Neoclouds bereitstellten.
“Eines der wichtigsten Dinge, auf die wir schauen, ist die Natur des Kunden. Und wenn der Kunde ein Investment-Grade-Kunde ist — sagen wir, es ist Microsoft oder sagen wir, es ist Meta — wird das Risiko relativ zu diesem Kunden bepreist”, sagte Khaira.
Aufbauend auf dem Erfolg mit CoreWeave schloss Blackstone weitere Neocloud-Finanzierungsdeals ab, darunter die Co-Führung, neben Coatue, einer Kreditfazilität in Höhe von 10 Milliarden Dollar für den australischen GPU-Anbieter Firmus Anfang dieses Jahres.
Khaira räumte ein, dass in den letzten Wochen die großen Schuldenlasten, die diese Unternehmen und andere Neocloud-Betreiber angesammelt haben, begonnen haben, Warnsignale auszulösen. CoreWeaves Schulden allein sind seitdem auf etwa 50 Milliarden Dollar angewachsen, was Altimeter Capital Gründer Brad Gerstner in einem kürzlichen CNBC-Interview veranlasste zu bemerken, “Die Sicherheit, die CoreWeave hinterlegt, was wirklich nur GPUs sind, reicht nicht mehr aus. Sie haben das in der Vergangenheit genutzt, um billige Schulden zu bekommen.”
Khaira sagte, dass auf der Kreditseite die Nervosität des Marktes von einer Kombination von Faktoren stammt. Die Zinssätze stiegen im September, und heißere als erwartete Inflationssignale deuten darauf hin, dass die Kreditkosten weiter steigen könnten. Die Flut von AI-Infrastruktur-Schuldenangeboten hilft auch nicht.
“Wir sehen auch höhere Kreditmargen”, sagte Khaira und erklärte, dass Kreditgeber höhere Prämien auf bereits höhere Basiszinssätze verlangen, um den AI-Ausbau zu finanzieren. “Die Kapitalkosten, um Schulden für ein Meta oder ein Microsoft zu bepreisen, haben sich verbreitert”, fügte er hinzu und wies darauf hin, dass sogar Tech-Giganten mit massiven Bilanzen und soliden Erträgen mehr zahlen, um sich zu leihen.
Die Sorgen über die steigenden Kreditkosten haben sich auf den Aktienmarkt übertragen. Die Aktien von CoreWeave fielen in den letzten Tagen um über 20%, während Firmus seinen geplanten Börsengang an der Australian Securities Exchange bei einer Zielbewertung von etwa 30 Milliarden Dollar absagte.
„Letztlich gab es den Markt zu dieser Bewertung nicht, und deshalb, glaube ich, kam dieser Deal nicht zustande“, sagte Khaira über den abgesagten Börsengang von Firmus.
„Der Markt fragt sich, was der richtige Preis für Neoclouds ist, was der richtige Preis für diese Unternehmen in einem Moment ist, in dem die Zinsen steigen“, sagte er.
Trotz dieser Belastungen für einige Infrastrukturanbieter bekommen KI-Unternehmen schlicht nicht genug Rechenleistung für ihre Modelle. Ihr Appetit treibt den Ausbau von Rechenzentren weiter an.
Khaira spielte die Befürchtungen der Schwarzseher herunter, dass die massive Ansammlung von KI-Infrastrukturschulden zu einer breiten Kreditkrise oder schlimmer noch zu einem totalen wirtschaftlichen Zusammenbruch führen könnte. „Das fühlt sich nicht so an wie die wackeligen Kredite der Banken 2008“, sagte er.
Stattdessen wies er darauf hin, dass, da die allermeisten Rechenzentren für Hyperscaler gebaut werden, die Schulden dafür letztlich „von den kreditwürdigsten Unternehmen der Welt“ gedeckt sind.
Über die Finanzierung von Rechenzentren hinaus hilft Blackstone Unternehmen bei der Einführung von KI durch ein Joint Venture im Wert von 1,5 Milliarden Dollar namens „Ode with Anthropic“, das in diesem Jahr gemeinsam mit Anthropic und Hellman & Friedman gegründet wurde. Ode stellt vorgelagerte Ingenieure bereit, die Unternehmen bei der Einführung von KI und deren Integration in ihre Abläufe helfen – beginnend mit den 280 Portfoliounternehmen von Blackstone.
Auf die Frage, ob Blackstone-Owned-Unternehmen konkrete Gewinne durch KI verzeichnen, räumte Khaira ein, dass „es definitiv ROI gibt, aber er ist ungleichmäßig“. Er beschrieb die Technologieeinführung als etwas, das sich in einem „Sägezahnartigen Muster“ bewegen könnte, was für Skeptiker wie ein Überangebot an Rechenleistung aussehen kann, bevor die Adoption aufholt.