CoreWeave tuvo una mala semana la semana pasada. Sus bonos cayeron. territorio afectado Según una definición común: cuando los inversores exigen 1,000 puntos básicos más en rendimiento que lo que obtendrían de los bonos gubernamentales. Último Martes, Chamath “SPAC King” Palihapitiya Se notó la deuda angustiada, y también Se preguntó si la construcción de la IA era una burbuja de crédito privada. Sus acciones han caído en más del 20 por ciento desde el cierre de martes, lo cual es bastante mucho. Incluso parecía haber algún daño colateral en el mercado para otras compañías de IA también.
Ahora, también he preguntado si la industria de la IA es una burbuja, pero cuando el rey de los SPAC repite las preocupaciones de una mujer cuya pregunta actual sobre la IA es “¿Cómo planeamos pagar esto, chicos?”, eso es un signo muy diferente. Cuando digo “¡uy!”, es una cosa. Cuando Elon Musk dice eso, es otra cosa.
Cuando se habla de querer aprovechar las enormes sumas de dinero que tienen las aseguradoras, ese es el tipo de cosa que hace que los inversores teman que CoreWeave vaya a pedir más préstamos
Para empeorar las cosas para CoreWeave, Brannin McBee, uno de los cofundadores de la empresa, le dijo al Financial Times — también la semana pasada, el mismo día que publicó Palihapitiya — que la empresa quiere que su deuda sea de grado de inversión, en lugar de ser de grado básico, para poder pedir préstamos a las compañías de seguros, ya que su capital, en sus palabras, “es ilimitado”. Esto no es del todo irracional: este año, CoreWeave obtuvo su primer préstamo por chip de grado de inversión. Pero cuando se habla de querer acceder a las enormes sumas de dinero que tienen las compañías de seguros, eso es algo que hace que los inversores teman que CoreWeave — ya como deudora masiva — vaya a pedir aún más préstamos.
“El problema no es que los perfiles de crédito hayan cambiado en el último año, sino que tenemos otro año y medio de suministro disponible”, Bloomberg citó a John Yovanovic, co-head de finanzas apalancadas en MetLife Investment Management, al decirlo.
He visto que algunas personas sugieren que esto significa que la burbuja de la IA está colapsando. No estoy tan seguro. Una caída en el precio de las acciones no necesariamente representa desgaste financiero. Las acciones son una expresión de la confianza en el futuro de la empresa, no un reflejo de los negocios diarios. Pero CoreWeave tiene muchas deudas muy costosas, y si esas deudas se vuelven más caras, eso hará aún más difícil para CoreWeave obtener ganancias.
CoreWeave es el símbolo de la deuda de IA; según sus resultados del segundo trimestre, debe más de 35 mil millones de dólares. Esto se debe en parte a que introdujo las GPU como colateral para préstamos, y en parte a que CoreWeave no tiene una operación real más allá de vender capacidad de procesamiento, una actividad en la que no gana dinero; la empresa perdió más de mil millones de dólares en la primera mitad del año.
Las ansiedades que tienen los inversores en relación con CoreWeave, de hecho, están presentes para todos los neoclouds
¿Por qué no estoy listo para hacer una vuelta de honor con esto? Después de todo, he sugerido que este negocio es insostenible a largo plazo. La respuesta son “obligaciones de rendimiento restantes” de sus clientes: 103.7 mil millones de dólares en el segundo trimestre. Alrededor del 40 por ciento de ese dinero se le debe a CoreWeave en 2028, y las empresas que han aceptado estos contratos no pueden cancelarlos, excepto en algunas circunstancias muy limitadas. Sus clientes más importantes son Microsoft, OpenAI y, probablemente, Nvidia; aunque CoreWeave no revela quién es su tercer cliente más grande. Esos tres generaron casi tres cuartas partes de los ingresos del segundo trimestre de la empresa.
Microsoft y Nvidia probablemente son buenos por el dinero —al menos, mientras les beneficie ser buenos por el dinero. (Sospecho que se dan cuenta de que si CoreWeave colapsa, habrá muchos daños colaterales en el mercado, así que es poco probable que fueran ellos quienes empujen a la empresa al borde del colapso.) OpenAI es más inestable, pero a menos que OpenAI esté en una situación financiera mucho peor de lo que todos sabemos, CoreWeave probablemente estará bien por un tiempo. Mientras pueda seguir pagando sus deudas, la situación continúa. Solo cuando el auge del IA se detenga, averiguaremos si realmente es una empresa viable.
Sin embargo, la preocupación en torno a CoreWeave ha hecho que las condiciones sean inestables para otras empresas que han asumido una deuda significativa en la construcción de inteligencia artificial: por ejemplo, las acciones de Oracle, que han caído casi un 10 por ciento en el mismo período. También ha habido una venta de bonos de Oracle. Las preocupaciones de los inversores en torno a CoreWeave están presentes para todos los neoclouds. Solo no está claro si el negocio de hardware básico es un buen negocio.
De todos modos, algunas personas están comprando en el descenso.
Siga los temas y autores de esta historia para ver más contenido similar en su cartera personal de página y para recibir actualizaciones por correo electrónico.