Muchos inversores tienen mucho que ganar cuando Anthropic salga a bolsa. Se espera que las participaciones de firmas como Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures y Spark Capital rendan miles de millones.
Sin embargo, según el S-1 de Anthropic, ninguna de esas firmas de capital riesgo posee el 5%, el umbral para aparecer en la tabla de accionistas principales. Eso es muy inusual. En una IPO tecnológica típica, los inversores de capital riesgo líderes poseen participaciones de dos dígitos porcentuales en las startups que respaldaron. La razón es el tamaño de Anthropic. Con su valoración privada de $965 mil millones, una participación del 1% vale casi $10 mil millones, así que, por ejemplo, la posición de Menlo de aproximadamente $14 mil millones representa solo alrededor del 1.5% de la empresa, según cifras reportadas recientemente por Bloomberg.
Si bien las firmas de capital riesgo pueden carecer de participaciones porcentuales considerables, Anthropic vendió grandes participaciones a socios estratégicos, empresas que también son sus socios comerciales. De hecho, Amazon es probablemente el mayor beneficiario financiero de la IPO.
Amazon respaldó a Anthropic por primera vez en 2023 con el compromiso de invertir hasta $4 mil millones en la empresa de IA. Desde entonces, Amazon ha inyectado miles de millones más en Anthropic. En lugar de recibir acciones por adelantado, Amazon estructuró gran parte de su inversión como pagarés convertibles, un tipo de deuda que se convierte en acciones ante una IPO o una venta.
Según el S-1, Amazon posee pagarés convertibles con un principal pendiente de $6.2 mil millones al 30 de junio. Esa es toda la carga de deuda de Anthropic. Pero a medida que la valoración de Anthropic se disparó en sucesivas rondas de financiación, las acciones en las que esos pagarés se convertirán se volvieron mucho más valiosas. Los propios informes de Amazon valoraron sus participaciones en pagarés en $97.9 mil millones al 30 de junio.
A medida que el valor de los pagarés convertibles de Amazon se disparaba, Anthropic tuvo que registrar en sus libros el creciente valor de lo que debe. Reportó los ajustes en su estado de resultados bajo “cambio en el valor razonable de pagarés convertibles, pasivos derivados y SAFEs”, una línea que totalizó $72.4 mil millones para el primer semestre de 2026. El cargo es no monetario, lo que significa que no salió dinero de la empresa.
Los pagarés de Amazon podrían convertirse en hasta 1.84 mil millones de acciones, según el S-1. Pero un límite restringe a Amazon al 12% del número de acciones “parcialmente diluidas” de Anthropic, una cifra que cuenta algunas acciones aún no emitidas, como las opciones sobre acciones. Amazon puede renunciar a ese límite. Los pagarés que no puedan convertirse permanecerán pendientes y se convertirán en trimestres posteriores, sujetos al mismo límite.
Pero los pagarés son solo parte de las participaciones de Amazon. Además invirtió $10 mil millones en acciones preferentes sin derecho a voto (un tipo de capital), en el segundo trimestre, según el informe trimestral de Amazon correspondiente al período cerrado el 30 de junio. Amazon lo hizo invirtiendo $5 mil millones en cada una de las dos últimas rondas de financiación de Anthropic. Sumados los $8 mil millones que invirtió en los pagarés de 2023 a 2025, la inversión total de Amazon asciende a unos $18 mil millones.
Más allá de sus ganancias bursátiles, Amazon también seguirá obteniendo ingresos significativos de Anthropic, que se ha comprometido a gastar al menos $110 mil millones en AWS durante los próximos 10 años.
Google también está llamado a recibir una gran ganga tanto de la salida a bolsa como de sus acuerdos de computación en la nube con Anthropic. El gigante de las búsquedas poseía alrededor del 14% de Anthropic a principios del año pasado, según documentos judiciales que fueron reportados por The New York Times, y ha invertido más desde entonces, incluidos $10 mil millones en abril. (Google probablemente fue diluido en rondas de financiación masivas y posteriores, y el analista de PitchBook Harrison Rolfes dijo a TechCrunch que estima su participación actual más cerca del 5.6%). También ha asegurado al menos $114 mil millones en compromisos de nube de Anthropic hasta 2033.
Si bien los VCs que están llamados a recibir pagos millonarios tienen pocas razones para quejarse, el S-1 deja claro que los mayores ganadores de la IPO de Anthropic bien pueden ser gigantes tecnológicos como Amazon, que respaldaron desde el principio a un futuro rival y ahora le venden gran parte de la capacidad de cómputo con la que opera.
El propio S-1 advierte que algunos de esos proveedores de nube también desarrollan modelos de IA rivales y que puede que no siempre quieran lo mismo que Anthropic.