CoreWeave a eu une mauvaise semaine la semaine dernière. Ses obligations ont chuté. territoire affecté selon une définition commune — lorsque les investisseurs exigent 1 000 points de base de plus en rendement que ce qu’ils obtiendraient des obligations gouvernementales. Hier mardi, Chamath “SPAC King” Palihapitiya J’ai remarqué la dette préoccupante, et aussi Demandé si la construction de l’IA constituait une bulle de crédit privée. Ses actions ont chuté de plus de 20 % depuis le clôture de mardi, ce qui est vraiment énorme ! Il semble même y avoir quelques dommages collatéraux sur le marché pour les autres entreprises de IA.
Maintenant, j’ai aussi Demandé si l’industrie de l’IA est une bulle, mais lorsque le roi des SPAC répète les inquiétudes d’une femme dont la question persistante sur l’IA est «Comment allons-nous faire face à cela, les camarades ?“, c’est un signal très différent. Quand Je dis « yikes ». C’est une chose. Quand Elon Musk dit que, c’est autre chose.
Lorsque vous parlez de vouloir exploiter les sommes énormes d’argent que possèdent les assureurs, c’est ce genre de choses qui fait craindre aux investisseurs que CoreWeave va emprunter encore plus.
Pour aggraver les choses pour CoreWeave, Brannin McBee, l’un des cofondateurs de l’entreprise, a dit au Financial Times — aussi la semaine dernière, le même jour que l’article de Palihapitiya — que l’entreprise souhaite que sa dette soit classée en grade d’investissement, plutôt que en grade de junk, afin de pouvoir emprunter auprès des assureurs, car leur capital, selon ses mots, est “illimité”. Ce n’est pas entièrement irrationnel — plus tôt cette année, CoreWeave a obtenu son premier prêt de chip classé en grade d’investissement. Mais lorsqu’on parle de vouloir bénéficier des sommes énormes que les assureurs possèdent, c’est ce genre de chose qui effraie les investisseurs, car CoreWeave — déjà un grand débiteur — voudrait encore emprunter davantage.
« Le problème n’est pas que les profils de crédit ont changé au cours de l’année dernière, c’est qu’il reste encore un an et demi avant l’arrivée des offres. » Bloomberg cité John Yovanovic, co-chef de la division financière dérivée chez MetLife Investment Management, a déclaré.
J’ai vu des gens affirmer que cela signifie que la bulle de l’IA est en train de se briser. Je ne suis pas si sûr. Une baisse des prix des actions ne signifie pas nécessairement une catastrophe financière. Les actions représentent la confiance dans l’avenir de l’entreprise, et non un reflet des activités quotidiennes. Mais CoreWeave a beaucoup de dettes très coûteuses, et si ces dettes deviennent encore plus chères, cela rendra encore plus difficile pour CoreWeave de réaliser des profits.
CoreWeave est le symbole de la dette liée à l’IA ; selon les résultats du deuxième trimestre, la société doit plus de 35 milliards de dollars. Cela est en partie parce que elle a introduit les GPU comme garantie pour des prêts ; en partie parce que CoreWeave n’a pas de activité commerciale réelle autre que la vente de calculs, une activité sur laquelle elle ne gagne pas d’argent – l’entreprise a perdu plus de un milliard de dollars au premier semestre de l’année.
Les angoisses que les investisseurs ressentent concernant CoreWeave sont en réalité présentes pour tous les neoclouds
Alors pourquoi ne suis-je pas prêt à faire une course de victoire avec cela ? Après tout, j’ai suggéré que cette activité n’est pas durable à long terme. La réponse réside dans les « obligations de performance restantes » envers ses clients – 103,7 milliards de dollars pour le deuxième trimestre. Environ 40 % de cet argent incombe à CoreWeave en 2028, et les entreprises qui ont accepté ces contrats ne peuvent pas les annuler, sauf dans des circonstances très limitées. Ses principaux clients sont Microsoft, OpenAI et, probablement, Nvidia. Cependant, CoreWeave ne révèle pas qui est son troisième client le plus important. Ces trois entreprises ont généré près de trois quarts des revenus de l’entreprise au deuxième trimestre.
Microsoft et Nvidia sont probablement bon marché — du moins, tant que cela leur profite. (Je suppose qu’ils comprennent que si CoreWeave fait faillite, il y aura beaucoup de dommages collatéraux sur le marché, donc ils ne vont probablement pas pousser l’entreprise à bout). OpenAI est plus incertaine, mais à moins que OpenAI ne soit dans une situation financière bien plus critique que nous ne le pensons, CoreWeave sera probablement stable pendant un moment. Tant qu’elle peut continuer à rembourser ses dettes, la situation se maintiendra. Ce n’est qu’en cas de ralentissement du boom de l’IA que nous saurons si c’est vraiment une entreprise viable.
Cependant, l’anxiété liée à CoreWeave a rendu les conditions incertaines pour les autres entreprises qui ont contracté des dettes importantes dans le développement de l’IA – par exemple, les actions d’Oracle, qui ont chuté de près de 10 % au cours de la même période. Une sell-off des obligations d’Oracle a également eu lieu. Les inquiétudes des investisseurs concernant CoreWeave sont, en fait, présentes pour tous les fournisseurs de services cloud. Cependant, il n’est pas clair si le secteur du matériel de base est une bonne opportunité.
En tout cas, certaines personnes achètent en période de baisse.
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