私募股权巨头黑石集团正在将自己置于AI热潮的中心，公司资深人士Jas Khaira上周在 TechCrunch Disrupt的舞台上讨论了这一点。
该公司正通过多种策略开出支票，从向数据中心提供巨额贷款到投资前沿AI模型和应用。
今年早些时候，该公司推出了Blackstone N1（BXN1），这是位于旧金山、负责其AI计划的中央枢纽。该团队由Khaira领导，他从纽约搬到了AI的中心地带。
与早期的科技周期（如移动或SaaS）不同——那些周期允许公司以适度的资本达到可观的规模——向AI的转型需要惊人的投资额。对资本的需求正是黑石凭借其1.3万亿美元管理资产能在这场科技变革中发挥如此关键作用的原因。
Khaira强调，黑石通过对计算融资的关注及其提供从债务到股权等灵活资本结构的能力，使自己区别于传统风险投资家。而且它一直在积极投资。
“我们是当今超大规模云服务商之外最大的算力拥有者，无论是投资新云服务商、投资数据中心，还是能够战略性地利用这些算力来支持公司，”Khaira说。
例如，BXN1在多项与算力相关的交易中发挥了关键作用，其中包括 Crux AI， 这是一家与谷歌合作推出、旨在将其定制TPU商业化的新云服务商，黑石作为投资者向其承诺了50亿美元。它还支持了 成立四年的Etched，这家芯片初创公司的快速发展引起了投资者的关注。新云服务商是出租AI GPU基础设施的云服务提供商。
黑石开创了一种融资结构，通过分析已承诺的客户合同并以GPU作为抵押品，使其能够向获得风投支持的新云服务商提供巨额贷款。
黑石的第一笔此类交易出现在2023年，对象是CoreWeave，就在ChatGPT发布后该新云服务商需求爆发之后不久。据Khaira称，尽管当时CoreWeave只有“3000万美元的收入和微薄的盈利能力”，它仍向黑石申请了23亿美元的贷款。
CoreWeave以其大量Nvidia GPU的可观价值作为借款抵押，Nvidia本身也是投资者。由于CoreWeave拥有与 微软等蓝筹客户的合同，黑石对这笔贷款也更加放心。
这笔交易很快成为黑石和其他信贷机构向CoreWeave及竞争对手新云服务商提供数十亿美元后续债务融资的模式。
“我们关注的主要事情之一是客户的性质。如果客户是投资级客户——比方说是微软或比方说是Meta——风险就会相对于该客户来定价，”Khaira说。
在与CoreWeave合作取得成功的基础上，黑石还达成了其他新云服务商融资交易，包括今年早些时候与Coatue共同牵头为澳大利亚GPU提供商Firmus提供一笔 100亿美元的信贷额度 。
Khaira承认，最近几周，这些公司和其他新云服务商累积的巨额债务负担已开始引发警示信号。仅CoreWeave的债务此后已 膨胀至约500亿美元，导致Altimeter Capital创始人Brad Gerstner在最近一次CNBC采访中指出：“CoreWeave提供的抵押品实际上只有GPU，已经不够好了。他们过去用这种方式获得廉价债务。”
Khaira表示，在信贷方面，市场的紧张情绪源于多种因素的综合作用。利率在9月上升，而高于预期的通胀信号表明借贷成本可能继续攀升。大量涌现的AI基础设施债务发行也无济于事。
“我们还看到信贷利差扩大，”Khaira说，他解释说，贷款机构在已经更高的基础利率之上收取更高的溢价，为AI建设提供融资。“为Meta或微软的债务定价的资本成本已经扩大，”他补充说，并指出即使是拥有庞大资产负债表和稳健盈利的科技巨头也在为借款支付更多费用。
对债务成本上升的担忧已蔓延到股市。CoreWeave的股票最近几天下跌超过20%，而 Firmus放弃了 其在澳大利亚证券交易所计划中的IPO，目标估值约为300亿美元。
“最终，市场在当时那个估值下并不买账，所以我认为那笔交易没有达成，”Khaira谈及Firmus被取消的上市时说。
“市场在想，什么是neocloud的合理价格，在利率上升的这个时刻，这些业务的合理价格是多少，”他说。
尽管一些基础设施供应商面临这些压力，AI公司仍然无法获得足够的算力来驱动其模型。它们的需求持续推动数据中心建设。
Khaira淡化了一些悲观论者的担忧，即大规模积累的AI基础设施债务可能引发广泛的信贷危机，甚至更糟，导致经济崩溃。“这感觉不像是有2008年那种信用摇摇欲坠的银行的情况，”他说。
相反，他指出，由于绝大多数数据中心是为超大规模云服务商建造的，为其融资的债务最终“由世界上信用最好的公司”作支撑。
除了为数据中心提供资金外，Blackstone还通过一个名为“Ode with Anthropic”的 15亿美元合资项目 帮助企业采用AI，该项目于今年与Anthropic和Hellman & Friedman共同成立。Ode提供前置部署工程师，帮助企业采用AI并将其整合到运营中，首先从Blackstone的280家被投公司开始。
当被问及Blackstone旗下的公司是否从AI中获得了切实收益时，Khaira承认“肯定有投资回报，但不均衡”。他形容技术采纳可能会以“锯齿状模式”推进，在怀疑者看来，这可能像是采纳速度尚未跟上之前的算力过剩。