10月21日、『ウォール・ストリート・ジャーナル』がAnthropicのIPO目論見書草案を目にした。この会社の華やかな成長数字と驚異的な損失が一度に明かされたのだ。目論見書が描く姿は矛盾に満ちている。事業は驚異的なスピードで拡大しているが、資金消費のスピードはさらに速く、最も重くのしかかっているのはコンピュートだ。
まず売上から見てみよう。今年6月30日までの6か月間で、Anthropicは約163億ドルの売上を達成し、前年同期の11億ドルと比べて1382%急増した。同じ期間に、コンピュートとインフラへの支出は90億ドル近くに達したが、2025年の同期はまだ23億ドルにすぎなかった。より直感的な比較としては、2025年通年のコンピュート支出は73億ドル、売上は46億ドルだったが、2026年上半期のコンピュート支出だけで既に昨年一年間を上回っている。
本当に恐ろしいのは将来支払うべき請求書だ。目論見書の開示によると、今後7年から10年の間に、Anthropicはクラウドコンピューティング契約に基づき約4500億ドルを支払う必要があり、その大部分の取引はキャンセル不可だ。具体的な内訳は、Googleクラウド契約が1110億ドル、アマゾン ウェブ サービスが1100億ドル、マイクロソフトが310億ドルで、実際にどれだけ使おうと、これらの金額は支払わなければならない。さらに、より規模の小さいAIクラウド事業者のNscaleとLambdaからNVIDIAチップをリースしており、契約はそれぞれ2033年と2034年までで、最高でさらに860億ドルが加わる。加えてブロードコムとの合意を通じて、Googleチップのリース義務を1600億ドル超引き受けており、会社の将来のインフラコスト総額はすでに6000億ドルを突破している。文書には、さらなるコンピュート調達契約の交渉を継続中で、約束支出が最大1500億ドル上積みされる可能性があるとも記されており、潜在的な総支出は7500億ドルに向かっている。
金は激しく使われているが、コンピュートが手に入るとは限らない。大部分のコンピュートはアマゾン、Google、マイクロソフトといった大手企業から供給されているものの、Anthropicは目論見書の中で、必要とするコンピュートがすでに「これらのパートナーが提供してくれる水準」を超えており、相手先がますます同社を競合相手とみなすようになっていると率直に認めている。同社は長期リース契約を結んで自社データセンターを建設し、サードパーティの事業者に運営を委託することで対応しているが、その一部の運営者には「運営実績が限られている」とも認めており、施設の信頼性は大手クラウド事業者に及ばない可能性がある。
赤字もまた痛烈だ。2026年上半期、Anthropicの純損失は807億ドルで、2025年通年の420億ドルの赤字をはるかに上回り、開示されたものとしては史上最大級の半期損失となった。ただし、この損失のうち約720億ドルは会計上の調整費用によるもので、資金調達のために発行した転換社債その他の金融商品の価値変動に関連するものであり、すべてが実際の経営上の失血というわけではない。
リスクの章は目論見書の約3分の1を占めており、その中でも特に冷厳な記述がある。Anthropicは、AIモデルが「自己保存」の傾向を示し、シャットダウンを回避しようとしたり、人間に稼働の続行を許可させるような「恐喝」に類する応答を生成する可能性すらあること、人間の目標と一致しないモデルが現実世界に危害をもたらしうることを認めている。同社はさらに、一部の状況ではモデルの有害な行為について法的責任を負う可能性があり、「AI関連の壊滅的事象」の潜在的損害はいかなる保険でも覆いきれないほど大きくなりうると注意を促している。
もう一つのビジネスリスクはデータセンターそのものから生じる。Anthropicは、組織化が進み、複数の司法管轄区域をまたいで連携して展開され始めたデータセンター建設への抵抗運動をリスク項目として挙げ、自社の高い知名度が「関連プロジェクトを特に注目されやすくする」可能性があると注意を促している。現在、同社のデータセンター容量は主に米国内にあり、海外での拡張を模索し、すでにいくつかの意向書に署名している。
人の部分は比較的抑制されている。MyLogIQの報酬データによると、CEOのダリオ・アモデイと社長で彼の妹であるダニエラ・アモデイの報酬は、S&P500上場企業幹部の中央値とほぼ同等で、テック業界の同業他社よりやや低い。2025年の両者の基本給はいずれも約65.5万ドルで、大部分は株式に連動している。ダリオは株式とオプションで約1800万ドルの総報酬を、ダニエラは約1650万ドルを得ており、将来的に特定のマイルストーンを達成すればさらに追加の株式報酬を受け取れる。
慈善へのコミットメントは非常に重い。目論見書によると、共同創業者全員が、個人保有するAnthropic株式の80%を慈善に充てることを約束している。そしてちょうどこの日曜日、Anthropicは会社の株式の5%を新設の「公共利益ファンド」に拠出する計画を発表したばかりだ。この資金は慈善寄付にも、「特定の人々」への資金提供にも使える。20%近くの株式を早めに公益の錨に結びつけることは、鐘が鳴らされる前に市場へ一つのメッセージを送るのと同じだ。この会社が稼ごうとするお金と、守ろうとする公共利益は、同じ檻の中に収められなければならない、と。