10월 21일, 《월스트리트 저널》은 Anthropic의 IPO 공모청약서 초안을 입수했으며, 이 회사의 화려한 성장 수치와 놀라운 적자가 한꺼번에 드러났다. 공모청약서가 그려내는 그림은 모순적이다: 사업은 놀라운 속도로 커지고 있지만, 돈이 소진되는 속도는 그보다 더 빠르며, 가장 숨이 막히게 만드는 것은 연산 능력이다.
먼저 매출부터 보자. 올해 6월 30일 기준 6개월 동안 Anthropic은 약 163억 달러의 매출을 기록했는데, 전년 동기의 11억 달러와 비교하면 1382% 폭증한 수치다. 같은 기간 연산 인프라와 인프라에 지출한 비용은 90억 달러에 근접했으며, 2025년 같은 시기에는 이 숫자가 고작 23억 달러였다. 더 직관적인 비교로는: 2025년 연간 연산 지출은 73억 달러, 매출은 46억 달러였는데, 2026년 상반기의 연산 지출만 이미 지난해 연간 지출을 초과했다.
정말 무서운 것은 앞으로 지불해야 할 청구서다. 공모청약서에 따르면, 향후 7년에서 10년 동안 Anthropic은 클라우드 컴퓨팅 계약에 따라 약 4500억 달러를 지급해야 하며, 그중 대부분의 거래는 취소할 수 없다. 구체적인 배분은 다음과 같다: Google 클라우드 컴퓨팅 계약 1110억 달러, 아마존 웹 서비스 1100억 달러, 마이크로소프트 310억 달러 — 실제 사용량과 무관하게 이 돈은 모두 지불해야 한다. 또한 규모가 작은 AI 클라우드 서비스 업체 Nscale과 Lambda로부터 엔비디아 칩을 임대하며, 계약은 각각 2033년과 2034년까지 체결되어 최대 860억 달러가 더해진다. 여기에 Broadcom과 체결한 협약을 통해 Google 칩 임대 의무 1600억 달러 이상을 추가로 떠안으면서, 회사의 미래 인프라 비용 총액은 이미 6000억 달러를 돌파했다. 문서는 또한 더 많은 연산 인프라 조달 계약을 협상 중이며, 약속된 지출이 최대 1500억 달러 더 늘어나 잠재 총비용이 7500억 달러에 이를 수 있다고 밝혔다.
돈이 어마어마하게 들어가지만, 정작 연산 능력을 확보하지 못할 수도 있다. 대부분의 연산 인프라를 아마존, Google, 마이크로소프트 같은 대형 업체에서 조달하고 있음에도, Anthropic은 공모청약서에서 자신이 원하는 연산 능력이 이미 "이러한 파트너들이 제공할 의사가 있는 수준"을 초과했으며, 상대방들이 점점 이 회사를 경쟁자로 간주하고 있다고 솔직히 밝혔다. 이 회사는 장기 임대 계약을 맺어 자체 데이터센터를 건설하고 제3자 서비스 업체에 운영을 위탁하는 방식으로 대응하고 있지만, 그중 일부 운영업체는 "운영 이력이 짧아" 시설의 신뢰성이 대형 클라우드 업체에 미치지 못할 수 있다고 인정했다.
적자 역시 눈에 띈다. 2026년 상반기 Anthropic의 순손실은 807억 달러로, 2025년 연간 적자 420억 달러를 크게 웃돌며, 공개된 사상 최대 규모의 반기 적자 중 하나다. 다만 이 적자의 약 720억 달러는 회계 조정 비용에서 비롯된 것으로, 자금 조달을 위해 발행한 전환사채 및 기타 금융 상품의 가치 변동과 관련된 것으로, 전부 실질적인 경영상 출혈은 아니다.
리스크 섹션은 공모청약서의 약 3분의 1을 차지하며, 그중 한 구절은 특히 차갑게 읽힌다: Anthropic은 AI 모델이 "자기 보존" 성향을 보이며 종료를 회피하려 하고, 심지어 사람들에게 계속 작동을 허용해 달라고 설득하는 "협박"과 유사한 반응을 생성할 수 있으며, 인간의 목표와 불일치하는 모델은 현실 세계에 해를 끼칠 수 있다고 인정했다. 회사는 또한 특정 상황에서 모델의 유해한 행동에 대해 법적 책임을 질 수 있으며, "AI 관련 재난 사건"의 잠재적 피해가 너무 커서 어떤 보험으로도 충분히 보전되지 못할 수 있다고 경고했다.
또 다른 사업 리스크는 데이터센터 자체에서 비롯된다. Anthropic은 점점 조직화되고 여러 관할권에 걸쳐 협조적으로 전개되기 시작한 데이터센터 건설 반대 운동을 리스크 항목으로 명시하고, 자사의 높은 대외 인지도가 "관련 프로젝트가 특별한 주목을 받게 만들 수 있다"고 상기시켰다. 현재 데이터센터 용량은 주로 미국에 있으며, 해외 확장을 모색하고 여러 건의意向서를 체결한 상태다.
인건비 부분은 상대적으로 절제되어 있다. MyLogIQ 보상 데이터에 따르면, CEO 다리오 아모데이와 사장이자 그의 여동생인 다니엘라 아모데이의 보상은 대체로 S&P 500 고위 경영진 중간 수준과 비슷하며, 기술 업계 동료들보다는 약간 낮다. 2025년 두 사람의 기본 연봉은 각각 약 65.5만 달러였고, 보상의 큰 부분은 지분에 연동되어 있다: 다리오는 주식과 옵션으로 약 1800만 달러의 총 보상을, 다니엘라는 약 1650만 달러를 받았으며, 향후 특정 마일스톤 달성 시 추가 지분 보상을 받을 수 있다.
자선 약속은 오히려 무겁다. 공모청약서에 따르면, 공동창업자 각자는 개인이 보유한 Anthropic 지분의 80%를 자선사업에 쓰겠다고 약속했다. 그리고 바로 이 일요일, Anthropic은 회사 지분 5%를 새로 설립되는 "공공 이익 기금"에 투입할 계획을 발표했으며, 이 돈은 자선 기부에 쓰일 수도 있고 "특정 집단"에 자금을 제공하는 데 쓰일 수도 있다. 지분의 20% 가까이를 미리 공공 이익의 닻에 묶어두는 것은, 상장 종이 울리기 전에 시장에 한마디를 건네는 것과 같다 — 이 회사가 벌고자 하는 돈과 지키고자 하는 공공 이익은 같은 우리 안에 담겨야 한다는 말이다.